d*******r
发帖数: 3875 | 1 致上海塔晶基金持有人的第二封信：大牛市来了 来源：塔晶投资
时间：2011-3-17
尊敬的基金持有人 先生/女士：
您好，首先感谢您一直以来对上海塔晶的支持与理解，在此我代表上海塔晶向您表示最
真诚的感恩与谢意，您永远是公司最信任的伙伴与朋友。
自从2009年第三季度以来，A股市场表现一直持续低迷，国内外经济环境也面临通货膨
胀、房价虚高、各类资产价格泡沫抬头、滞胀担忧、自然灾害、欧债危机、国际政局动
荡等各种干扰因素，让市场各类投资者对未来的行情充满了分歧与困惑。为了方便投资
者了解我们的投资思路与大的策略方向，我把我们公司投资部门内部投资采用的核心策
略观点总结给大家，公司未来也将严格按照下面的总投资策略思路进行具体灵活的资产
配置，来分享已经缓缓启动的大牛市行情。
得出我们大牛市判断的两个大的假设前提：一、未来三年不出现世界范围的大战争；二
、中国政府的宏观经济政策力度如目前一样恰当，不使经济出现滞胀。
首先，我们把对中国宏观经济运行周期以及A股所处的运行周期的判断告诉大家。下面
的结论主要分5个阶段来阐述：
1、强力打压经济阶段，2007年10月—2008年11月，受当时CPI高涨，宏观经济政策过度
紧缩，从而导致经济急剧下滑的周期，大经济周期的第一阶段出现，股市也伴随经济向
下调整出现第一阶段的深幅下跌调整，即股市出现所谓的技术分析中的大A浪下跌调整
；
2、强力救助经济阶段，2008年11月—2009年7月，为防止通缩出现，政府采取大规模货
币扩张挽救经济，导致虚拟经济体大幅反弹和实体经济体小幅反弹，虚拟经济体的虚假
繁荣促发资产价格泡沫与通货膨胀的出现，这些现象都是刺激经济所采取人为干预经济
措施，所必须承担的成本与代价，伴随货币的扩张，股市也出现见底反弹，反弹幅度视
乎货币扩张的强度而定，由于2009年货币大幅超发，导致2009年出现的反弹行情也非常
强劲，这就是所谓的技术分析中的大B浪反弹；
3、消除毒副作用阶段，2009年7月—2010年7月(二次紧缩政策预期出现阶段)，2010年7
月—2011年7月(二次紧缩政策兑现阶段)，这两个阶段属于经济消除毒副作用阶段，政
府不得不应对前期挽救经济所采取的过度扩张性货币政策导致的房价、大宗商品价格以
及物价的快速上涨等一系列毒副作用，以防影响社会或政局稳定，政府将再次收缩货币
，给虚拟经济降温，但又要保证实体经济不受到过大的冲击，以防经济全面二次探底，
因此，本次的银根紧缩力度会比较缓和，但持续的时间比第一阶段紧缩周期要长，经济
增速、房价增速与物价增速都将回落到能够维持经济可持续增长的水平，但大宗商品价
格不会出现明显的下跌，仍然以温和上涨为主，经过本轮政策调整之后，政府既达到了
消除经济中毒副作用的目的，同时又没有让经济失去自身的上行动力，可谓让经济活动
渐入佳境，经济开始为步入良性自主增长循环阶段积蓄能量，该阶段股市以牛皮震荡整
理为主，为即将启动的新牛市行情蓄势，即所谓的技术分析中的大C浪调整阶段；
4、新经济周期的上升阶段，2011年7月—2013年7月，经济自身动力充沛运行阶段，政
府行政调控干预较少，货币政策维持中性略偏松环境，经济按照自然的运行周期规律上
升，该阶段上市公司利润稳步加速增长，新的大牛市形成，股市出现持续的长时间的大
幅上升，在此期间股指上升过程中鲜有深幅度的调整，每次调整的幅度都很小，且调整
时间极其短暂，每次下跌都是积极买入获利的良机，大部分股票都会在行情轮动中获得
巨大的涨幅；
5、经济过热阶段，2013年7月—2014年3月，经济再度过热累积出现巨大泡沫，股市也
开始浮现泡沫，资产价格与CPI再度二次飙升，在此阶段，企业利润会出现不合理的加
速高速增长，股市也会出现非理性的最后疯狂飙升(虚假繁荣)，牛市出现最后阶段，并
在此阶段末期伴随政府的紧急紧缩政策刺破泡沫，牛市结束，新的熊市开始。
在解释清楚我们目前已经处于经济的新上升周期和新牛市的启动初期之后，我们需要进
一步告诉大家我们对新一轮牛市的时间跨度与空间幅度以及大致运行节奏的预测结论告
诉大家。
我们预期在新的经济上升周期中，上市公司2011年利润增速25%，2012年利润增速为60%
，2013年利润增速为100%以上；需要指出的是2011年上半年企业利润增速将是下滑的，
但从2011年三季度开始利润增速将再次加速，加速度将一直维持到2013年年底，加速度
最快的时间段在2012年至2013年1季度阶段。
我们需要确认的告诉大家的我们的结论是，目前A股已经步入新牛市的启动阶段，股指
与个股正进入缓慢攀升阶段，整个新的大牛市周期将跨越2011年、2012年、2013年、
2014年四个年头，持续时间将达3年之久，预期最高上升目标将达到12000点。利润连续
3年大幅增长与估值大幅提高是股指升幅远超市场预期的主要因素，大牛市结束的时间
在2013年年底或2014年年初。
预期2011年全年指数涨幅50%左右，上证指数目标为4200点，出现目标点位的时间可能
是今年三季度末，2011年四季度可能会出现牛市中的小幅调整，等待企业利润增长平衡
估值的上升，为2012年指数加速上涨作短暂休整；同时我们预期2012年年底指数将上升
至8000点区域。
考虑到本轮通货膨胀实际已经于2010年11月份出现了最高点，目前正处于高位盘整蓄势
回落阶段，预计2011年5月份后CPI将出现显著下滑，届时宏观紧缩压力自然消除，但考
虑到政府部门政策调整的滞后性，宏观经济政策由从紧转向适度宽松可能要等到今年7
月份以后，但机构投资者的预期将提前2个月左右反应在市场上，因此我们判断目前市
场虽然反复震荡，实际上新牛市已经启动，只是在牛市初期干扰的负面因素较多，指数
盘升缓慢，但如果在2011年年底回过头来看今年的月度K线，将会发现市场未来一直处
于温和上涨推高过程中，如果现在空仓或轻仓，到今年年底时会发现很多股票在不知不
觉将错过很大的涨幅。
风险提示：在2011年—2012年年底的阶段中能否把通胀控制在合理的水平（2.5%—4.5%
之间），是实现我们预测大牛市的最重要前提，但我们认为全球通胀被有效控制的可能
性非常高，理由是我们认为本次全球应对经济增长过热以及控制通胀，与以往历史相比
，在时间周期上出现了一定间隔的错开，2010年年中—2011年年中阶段，包括中国、印
度、巴西、韩国等众多新兴市场国家采取银根紧缩应对通胀，欧美发达经济体继续维持
宽松货币政策刺激经济增长；我们预期2011年年中—2012年中阶段，欧洲发达经济体将
开始采取银根紧缩应对通胀，美国继续维持宽松货币政策刺激经济增长，中国、印度等
新兴经济体则将结束紧缩政策，维持中性略偏松的政策环境；2012年年中—2013年年中
阶段，美国开始紧缩政策应对经济过热和控制通胀，欧洲经济体结束紧缩转向温和宽松
经济政策，中国等新兴经济体继续维持温和宽松经济环境政策。上述全球各经济体在时
间周期上错开交替调控经济增长与通货膨胀的行为，成功的解决了每个单一经济体因为
国内紧缩导致国内需求下降，同时遇到外需大幅回落叠加效应导致紧缩过程中经济过度
回落的问题，即内需收缩时外需在膨胀，外需开始下滑时内需又已放松紧缩，全球经济
滞胀的风险自然也就小了。这样恰好有效避免了全球经济（在2010年—2013年之间）采
取集体统一步伐行为导致的二次探底和通胀失控，使得全球的经济增长变得更加均衡与
稳定。这也使得中国A股未来三年走出大牛市的概率非常之高。
值得提醒我们基金持有人注意的是：由于未来三年经济持续增长导致的旺盛增量需求，
特别是除中国之外，将有更多像印度、俄罗斯、巴基斯坦、巴西、印尼、南非等大批的
新兴市场国家将逐渐加入城市化进程，他们的城市化进程将把大宗商品价格推向一个罕
见的泡沫，我们预期铜等大宗商品从2011年7月份开始，将再度加速上涨，在2013年3月
底之前，伦敦铜价将上涨到30000美元附近见大顶盘整，其它商品价格也将出现类似的
上涨幅度。因此，中国政府如何在未来三年内采取措施降低输入型通胀对我国2013年以
后的经济影响，是我们需要密切观察的重点，这将影响到利润在各产业链的重新分配，
最终影响到我们如何捕捉行业轮动的机会。
最后，我们未来三年的投资策略大框架是：2011年需要的是耐心，牛市初期大家必然分
歧严重，因此，指数的上行必然是磕磕绊绊缓慢上行，因为频繁的小幅调整会惊吓着投
资者反复进进出出，让你错失很多本来买进过的牛股，而且会赔掉很多进进出出的手续
费，只要坚定持有一些优质的领先启动行业股票，累计涨幅到年底收益也将非常可观；
2012年需要的是智慧，因为2012年各行业的分化将非常严重，领先于经济周期的行业与
企业股价涨幅将远远大于其它股票，落后于经济周期启动的行业与企业股票可能不涨甚
至下跌，选股能力将决定全年胜负，踏准各行业轮动周期至关重要；2013年需要的是胆
量，由于牛市已经走过一半，市场股价已高，每天都有分析人士提示市场风险已大，建
议你卖出股票观望，但事实上股市会一涨再涨，几乎所有的股票都会在这一年出现巨大
的涨幅，甚至包括业绩不好的垃圾股也会补涨，长达两年牛市的赚钱效应导致资金疯狂
涌入，导致股票在一定时期内出现供不应求的局面，无论是绩优股还是垃圾股，都会鸡
犬升天，市场届时将进入傻瓜都能赚钱的时期，其实2013年是牛市里面最好赚快钱的一
年，过早卖出实在可惜；2014年需要的是心态，傻瓜都能赚钱的年代又出现了，不必再
为了获取更多的收益而执着，到了该清仓旅游休息的时候了。总之从现在到未来的三年
时间里，我们将采取重仓持有策略，轻易不会空仓，尽量减少小波段行情的投机操作，
以防止踏空大牛市，但会在不同阶段进行各行业之间进行大节奏的轮动，以努力获取一
些超额收益。
以上属于上海塔晶内部投资使用策略,仅供各基金持有人参考
上海塔晶投资管理有限公司
2011年3月15日 |
d**z
发帖数: 551 | 2 Godd. Thanks
【在 d*******r 的大作中提到】
: 致上海塔晶基金持有人的第二封信：大牛市来了 来源：塔晶投资
: 时间：2011-3-17
: 尊敬的基金持有人 先生/女士：
: 您好，首先感谢您一直以来对上海塔晶的支持与理解，在此我代表上海塔晶向您表示最
: 真诚的感恩与谢意，您永远是公司最信任的伙伴与朋友。
: 自从2009年第三季度以来，A股市场表现一直持续低迷，国内外经济环境也面临通货膨
: 胀、房价虚高、各类资产价格泡沫抬头、滞胀担忧、自然灾害、欧债危机、国际政局动
: 荡等各种干扰因素，让市场各类投资者对未来的行情充满了分歧与困惑。为了方便投资
: 者了解我们的投资思路与大的策略方向，我把我们公司投资部门内部投资采用的核心策
: 略观点总结给大家，公司未来也将严格按照下面的总投资策略思路进行具体灵活的资产
|
q******e
发帖数: 960 | 3 全球第二经济实体日本完蛋的影响在那里？
【在 d*******r 的大作中提到】
: 致上海塔晶基金持有人的第二封信：大牛市来了 来源：塔晶投资
: 时间：2011-3-17
: 尊敬的基金持有人 先生/女士：
: 您好，首先感谢您一直以来对上海塔晶的支持与理解，在此我代表上海塔晶向您表示最
: 真诚的感恩与谢意，您永远是公司最信任的伙伴与朋友。
: 自从2009年第三季度以来，A股市场表现一直持续低迷，国内外经济环境也面临通货膨
: 胀、房价虚高、各类资产价格泡沫抬头、滞胀担忧、自然灾害、欧债危机、国际政局动
: 荡等各种干扰因素，让市场各类投资者对未来的行情充满了分歧与困惑。为了方便投资
: 者了解我们的投资思路与大的策略方向，我把我们公司投资部门内部投资采用的核心策
: 略观点总结给大家，公司未来也将严格按照下面的总投资策略思路进行具体灵活的资产
|
a*****e
发帖数: 121 | |
S***a
发帖数: 1072 | |
y****n
发帖数: 3697 | 6
私募悲剧：上海塔晶全线巨亏
http://www.sina.com.cn 2010年09月15日 07:59 东方早报
早报记者 柯智华
追求绝对收益的私募基金，并非真的绝对有收益，其业绩分化正加剧。
据好买基金研究中心统计，截至2010年9月8日，2008年6月之前成立的140只私募基
金中，有71只基金亏损额一度高达40%。目前，仍有48只净值还在面值以下，其中，塔
晶华南虎1号净值为0.4945元。
上海塔晶亏损最多
好买基金研究中心统计显示，目前市场上524只私募基金中，共有71只私募基金最
大下跌幅度超过40%，这些基金最低净值的出现时间，集中在2008年10月至2009年1月期
间。上述71只私募基金均成立于2008年6月之前。
那么两年之后，这些巨亏的私募业绩如何呢？
根据好买基金统计，截至2010年9月8日，上述71只私募基金中，48只私募基金净值
还在面值以下。其中，还有16只私募基金仍然处于最高点40%以下，包括上海塔晶、陕
西鑫鹏、瑞智一期、龙票投资、龙马等私募基金。
而根据Wind资讯统计，目前有7只私募产品净值在0.6元以下。其中上海塔晶旗下有
3只产品，分别为塔晶华南虎1号净值为0.4945元，塔晶狮王2号净值为0.5099元，塔晶
狮王0.5742元。此外，上海塔晶网站显示，其旗下的老虎一期基金最新净值为0.5083元
，而犀牛基金和塔晶1号的净值分别为0.7626元和0.8805元，不过其最新的更新日期分
别是去年8月10日和去年6月10日，同时未见相关清盘公告。
据悉，上海塔晶投资负责人冷再清曾经出任过国金证券(15.11,-0.23,-1.50%)研究
所的副所长。塔晶和冷再清不走运，是因冷再清管理的几只私募基金都发在了历史的高
点。资料显示，塔晶目前的6只产品，全都成立于2007年。成立之初便碰上了大盘下跌
的系统风险。
除了出师不利之外，塔晶投研团队对2008年的错误预期是其关键因素。在2008年3
月，塔晶一直是满仓操作，对于整个市场的判断完全错误。
2009全年，塔晶系基金净值一直远离面值。投资界人士分析称，后续是因为在熊市
遭遇重挫之后，冷再清的熊市思维一直未能调整，其错过了2009年的上涨行情。
事实上，一些与塔晶同期成立的 私募基金，在遭遇2008年损失之后，净值已于
2009年回归面值。
统计显示，16只私募基金在巨亏后，其净值已经回升超过大跌前的高点。这些基金
包括尚雅、翼虎成长、宏利2期-龙赢等。此外，还有4只基金最新一期净值创出新高，
分别是云程泰2期、新价值2、龙腾、海洋之星二号。
如何避免踩雷？
根据好买基金的研究，上述4只净值创出新高的私募基金，其管理人均进行了系列
变革。
比如，龙腾的核心人物吴险峰坚持每周撰写投资手记，公开自己的投资思路甚至持
股，一方面保证自己的公开透明性，另一方面帮自己理清投资的思路；而上海理成投资
对个股设定了明确的下跌止损线，从风控体制上控制基金下行风险。此外，理成在2009
年春节前后对投资制度进行了较大改革，从全体研究员共同参与的集体决策制度，改为
基金经理负责制；云程泰2期的掌舵者魏上云设立了一套风险控制机制，做到风控与投
资分离，在市场下行时及时有效地止损，在止损之后又回到个股判断上来。
好买基金研究中心表示，对于私募来说，每一次下跌都是一次成长。在经历过大跌
之后，很多私募反省其投资思路及流程，采取了积极的调整措施。这些私募曾经的倒下
，为他们未来的攀高储备了能量。当然，也有的私募在大跌后仍然迟迟未能找到适合自
己的投资方法，业绩一蹶不振。因此，投资者在关注私募过往下跌控制的同时，也应关
注私募在曾经的大跌之后是否进行了积极的调整，并取得相应成效。
【在 S***a 的大作中提到】
: mark!
|
