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发帖数: 22479 | 1 作者: 易宪容
央行在10月7日宣布，将自10月15日起，调降大型商业银行、股份制商业银行、城市商
业银行、非县域农村商业银行、外资银行等部分金融机构存款准备金率1个百分点。而
与此同时，财政部部长刘昆接受新华社访问时透露，正研究更大规模减税方案，以此来
保证国内经济增长稳定。财政政策及货币政策同时发力，目的就是为经济稳定增长保驾
护航。
央行表示，计划将把降准所释放的部分资金，用于偿还10月15日到期的约人民币4500亿
元中期借贷便利（MLF），并表示，当日到期的中期借贷便利（MLF）将不再续做。央行
指出，去除偿还MLF的4500亿元人民币，降准还可再释放增量资金约7500亿元人民币，
将作为金融机构支持小型微利企业、民营企业和创新型企业的资金来源。如不计年初临
时降准以支持银行春节期间的流动性，今次为年内央行进行第4次降准，连同偿还MLF及
债转股，4次共涉4万亿元。也就是说，按照央行的目标，其释放出来的流动性主要是流
向中小企业等弱势企业，流向创新型企业。
也就是说，尽管这次央行降准具有广泛性，但央行更多的强调这次降准仍属于定向调控
。只是针对性的把释放出的资金流向特殊的企业，而不是货币政策的宽松，更是不大水
漫灌。因为，央行认为，当前银行体系流动性总量是基本稳定的，整个银根也没有放松
，所以市场利率也没有流动性增加下降而是稳定的。也就是说，这次央行降准，主要的
背景是近期有些经济数据不是太好，以及其原因可能是货币政策传导机制不畅。再加上
近期地方政府债密集发行也导致金融机构在流动性层面并不宽裕。更加上外部环境不确
实性的增加。在这种情况下，对弱势企业比如中小企业影响非常大。释放出流动性支持
这些企业，是央行货币政策题中之义。
事实上，我们也可以看到，央行在降准时，也再三声明，稳健中性的货币政策取向保持
不变，这一点与年初的中国央行货币政策取向，及在上月底的货币政策委员会的三季度
例会所强调的重点基本上是一致。强调这次央行降准只是定向性政策，而非货币政策转
向全面宽松，也是与上述基调相一致。同时，央行还宣布降准是为了保持流动性合理充
裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长。其基调也与以往是一致。但是，估计这只
是央行预期与希望，真实的目的如何还是由市场来判断。
这次央行降准的直接目的，应该以此来保证中国金融市场的稳定。十一长假期间，中国
金融市场全部休市，但外部市场则是震荡不已。比如，香港恒生指数自10月2日开市以
来，连续下跌4天，累计下跌1,215.95点，跌幅达4.38%，跌破27,000点关口，逼近9月
低点26,219.56点。境外上市交易的富时A50指数期货，十一假期期间下跌4.1%。美国长
债利率升至3.23厘，导致新兴市场股汇下跌，离岸人民币兑换美元一度跌穿6.9。而这
些与在十一假期前夕，上海综合指数起出一波小行情成反向行情。在这样情况下，肯定
会对中国股市造成巨大的压力。事实上，10月8日中国股市，上海综合指数下跌3.75%和
深圳成分指数下跌4.05%，比市场预期要大。可见，外部市场对中国的影响有多大。所
以，如何稳定当前国内金融市场成了央行货币政策的第一要务，央行希望通过向市场释
放流动性，缓解国内股市及汇市过分震荡及波动的压力，应该是十分正常的。
还有，人民币汇率问题，从中美贸易战开打以来，到10月8日为止人民币对美元的汇率
已经从6.24已经下跌到6.92了，下跌的幅度达到10.9%，下跌的幅度不能说是不大。人
民币汇率快速下跌，既有中美贸易战越演越烈的原因，也有美联储货币政策正常化速度
加快的原因。中国央行是希望人民币汇率仅是随着美元的强势而调整，以及在这个调整
的过程中保持国内资金不出现大幅度的跨境流动。当然，中国央行这几个月努力是有一
定的成效，国内资金并没有随着人民币汇率快速下跌快速流走。但是中国央行的政策只
能是短期的。随着国内货币政策的宽松，随着美元继续强势，随着中美贸易战没完没了
，国内资金流出可能是一种趋势。从这两个月中国外汇储备变化情况来看，9月份中国
外汇储备减少227亿美元，至30870.25亿美元，为连续第二个月下跌，而且减少幅度远
高于市场预期。针对这种情况，国际大的投资银行，又开始预期人民币汇率还会下跌。
比如，美银美林已经调降2019年第1季人民币兑换美元汇率到7.05，低于原估的6.90，
也比目价位再贬值约2.5%；2019年第2季的预估汇率则调降到7.10，低于原估的6.85。
摩根大通也预期今年底的人民币兑换美元汇率预估为7.01,2019年9月时的汇率预估也调
整到7.19。所以，国内央行的货币政策再宽松，其资金有可能随着人民币汇率贬值逃出
中国。
就目前国内房地产市场来看，尽管市场纷纷议论国内房地产市场已经结束黄金十年，国
内房地产市场开始全面走冷。但我所观察到现象，并不是那样悲观。由于国内多数三四
线城市根本就没有实行紧缩的房地产调控政策，这些城市的房地产市场仍然处于火热之
中。特别是当这些城市的房价在一年内翻番上涨时，更是激励了更多的当地民众进入这
个市场。这些城市炒作房地产也成了一种时尚。在这种情况下，国内许多三四线城市房
地产市场难以降温。但资金问题仍然是当前国内三四线城市房地产市场的大问题。所以
国内货币政策的宽松，资金更多的会流入这个市场。至于中小企业及弱势行业想获得资
金会较困难。所以，就这个方面而言，估计是未来资金流向的重点。 |
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