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发帖数: 30882 | 1 江勋：3月经济数据骤降，原来是香港漏了
字号:小中大2014-04-11 09:58:11
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关键字 >> 进出口进出口数据外贸数据人民币跨境套利沪港通上海自贸区人民币国际化
经济晴雨表
昨日宏观经济有两件大事，一是3月经济数据公布，外贸数据骤降引起一些恐慌；二是
下午利好扑来，沪港发布沪港通联合公告，两市总交换额度5500亿人民币。在我们的研
究平台上，对该问题进行了较多讨论。MFI创始人、首席研究员江勋提出，应对两问题
及近期一系列内外部事件打通进行理解。
本届政府的一个特点就是快狠准，动作快。上一次我讲政治局常委会议的决策速度已经
令人吃惊，没想到今天又来了沪港通。关于沪港通应该结合当天发布的外贸数据一起来
看。
昨天，3月外贸数据骤降（上），沪港通利好消息披露后，股指则上扬（下），两事应
该结合一起来看。
昨天，3月外贸数据骤降（上），沪港通利好消息披露后，股指则上扬（下），两事应
该结合一起来看
我们先看外贸数据，看上去挺吓人，出口同比下降6.6%，进口同比下降11.3%。但是从
结构上讲，结构上一般贸易反而增长6.4%，加工贸易下滑8%。地区上对欧增加6.3%，对
美增加0.9%，对东盟增加2%，对日本增加2.6%。内地与香港贸易总值4603.2亿，下降33
.3%！原来主要是香港的指数拖累，其原因是之前打击人民币跨境套利。香港是套利主
要发源地，对人民币的需求大幅减少。如果刨开香港，环比看对欧美进出口总体有企稳
势头，人民币贬值对实质性商品出口是有帮助的，但是打击的是香港。
这里面就涉及内政外交上一系列的问题了。香港过去几年的发展有很大一部分是通过给
内地人民币转口套利和洗钱撑起来的。香港某种程度上变成人民币红利的噬利型经济体
。去年杜琪峰在内地拍了一部电影叫《毒战》，开警匪片先河，我看完全是在影射这种
悲情政治经济关系，很多观众不懂金融可能看不懂这个片子。片子背后，内地警察孙红
雷把若即若离、人格分裂的被策反内鬼古天乐和背后那一个香港家族都干掉了。央行在
今年一季度扮演的角色，就是孙红雷，而“内鬼”就是香港金管局。从年初以来，不断
收紧港资银行对内地的贷款。
去年我们还上马了上海自贸区，要在这里形成人民币资金池，对香港人民币离岸中心的
冲击是显而易见的。实际上，去年下半年以来，已经有些跨境贸易集团通过自贸区的中
资行分支机构进行外保内贷，香港虽然知道这是“毒品”，但被上海拿去一块，心理打
击自然也不小。
失去了人民币套利基地的灰色红利之后，香港到底何去何从？要说经济结构调整，最需
要的是香港，比内地畸形得多。一旦切掉这个脐带，香港就出问题了，所以我们看到2
月份以来香港社会出现的动荡。当然这与乌克兰危机和中美博弈可能有千丝万缕的关系
，但直接的原因是去年以来对香港金融体系的打击。
为了救赎香港，政府看来是想了一整套办法。一位体制内的x先生对我们这个方面的研
究有很大帮助。第一个是中信集团的整体上市和迁址香港。他讲到，“中信迁址香港，
在于提升香港经济和资本市场，给香港民众信心，使香港及其背后美国政客失去发动闹
的民众基础。此举也是给台湾民众看的，有助于目前台湾学生服贸事件的和平解决。所
以，是正面的，而不是私有化等解读，其具有极其重大的战略意义，大手笔。”关于台
湾问题，后面再讲。
第二个办法就是沪港通。沪港通也是一个高招，一举三得，一是安慰香港，给香港打开
了国际资本投资投资A股的通道，虽然现在额度只有3000亿，但说了“可以视情况调整
”；二是为A股市场也打开了增量资本进入的通道；三是，换一个通道探路人民币国际
化。
政府敢现在推沪港通，至少说明了两点，第一，经过迅猛贬值，人民币再大幅贬值的风
险已不复存在，不担心资金外流，冲击可控，这是两个月压力测试的自信。第二，人民
币国际化换了个频道。之前主要通过“点心债”（点心者，好吃但量少，香港人以此形
容香港离岸人民币债券——观察者网注）进入海外资产配置市场，但是由于规模甚小而
且当局不愿意放开国债，在香港市场流动性长期很差，聊胜于无。而通过股票市场打通
国际化，看上去成了另一个选择。反过来说，离岸人民币债券市场的扶持是不是暂时先
压一压？从金融安全性上讲，在2014-2015两年，外汇市场波云诡谲，规避风险是必要
的。沪港通，相当于给香港打开了另一扇门。
当然，一种主权货币的国际化是必须以资产国际化为前提的，对中国来说，基础资产国
债的发育始终被控制，导致了海外资金对中国的资产配置被迫风险化，2007年之前是股
票，之后是房地产，近两年大面积配置票据进入货币市场，实际上把货币市场也高风险
化了。全社会都只能配置高风险资产，这是中国人民的悲哀。但是纵观绝大部分新兴经
济体，低风险的债券市场都是发育很不健全的。这也导致了新兴经济体无法有效的进行
汇率风险对冲，因为连中长期期限品种都不齐全，存量匮乏，怎么对冲呢？
我预计接下来，还会有大礼包送给香港，比如是不是可以提高香港居民人民币兑换限额
？深港一体化合作重新提速？应该都有可能。
我们接下来要想的是，下一站是哪里？应该是台湾。台湾学生反服贸运动大家都知道，
造成的国际影响相当巨大，我们不仅需要通过香港示意台湾，可能还需要与台湾面对面
，两岸自贸区会不会也有新的推进？我们拭目以待。
接下来奥巴马要访问东亚三国，这一段时间的外交博弈极其胶着。我们可以看到，这一
段时间高层重心主要都在处理外围，在欧洲展开金元外交、在南海跟美国“硬碰硬”、
在朝鲜半岛威慑，在香港、台湾说事和反说事。一个人的精力是有限的。都说治大国如
烹小鲜，但是懂厨房的人都知道小鲜是最考验基本功的。国内和国外两个政局的冲突是
交替上升的。无论打虎也好，稳增长也好，都是交替对付内外问题，有时候也会牺牲改
革的进度。
谈论这些国家大事，真是咸吃萝卜淡操心，但是不搞清楚，就看不清自己。就像今天的
沪港通，如果你不从整个政局角度去考虑，你去盲目跟风，你就不知道自己到底在投资
什么。你问我那我们到底在投资什么呢？
我的答案是，美元的新池子。
（部分内容有删节） |
C***J
发帖数: 7594 | 2 给香港打开 了国际资本投资A股的通道.
这尼玛要多ＳＢ才会去投资A股啊。 |
l****5
发帖数: 313 | 3 我还以为你妈漏了呢
【在 w*********g 的大作中提到】
: 江勋：3月经济数据骤降，原来是香港漏了
: 字号:小中大2014-04-11 09:58:11
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: 关键字 >> 进出口进出口数据外贸数据人民币跨境套利沪港通上海自贸区人民币国际化
: 经济晴雨表
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: 下午利好扑来，沪港发布沪港通联合公告，两市总交换额度5500亿人民币。在我们的研
: 究平台上，对该问题进行了较多讨论。MFI创始人、首席研究员江勋提出，应对两问题
: 及近期一系列内外部事件打通进行理解。
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O***O
发帖数: 1854 | 4 这个江勋不知是真傻还是装傻。稍微熟悉内情的人都知道，香港过来的“热钱”其实就
是内资，属于二次结汇。也就是同一批外汇储备反复贷款，换成人民币通过香港再流入
大陆。这样央行的外储数据能连创新高，有门路的人也能轻易获得廉价人民币。双赢（
输家是谁就别提了）。
【在 w*********g 的大作中提到】
: 江勋：3月经济数据骤降，原来是香港漏了
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: 经济晴雨表
: 昨日宏观经济有两件大事，一是3月经济数据公布，外贸数据骤降引起一些恐慌；二是
: 下午利好扑来，沪港发布沪港通联合公告，两市总交换额度5500亿人民币。在我们的研
: 究平台上，对该问题进行了较多讨论。MFI创始人、首席研究员江勋提出，应对两问题
: 及近期一系列内外部事件打通进行理解。
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O***O
发帖数: 1854 | 5 庄家做中国梦都琢磨有人去接手Ａ股。哈哈。
大部分香港的钱来自于大陆，转个圈进了房地产。现在房地产眼看要垮，土豪们不敢再
胡搞，这块立刻下降。
【在 C***J 的大作中提到】
: 给香港打开 了国际资本投资A股的通道.
: 这尼玛要多ＳＢ才会去投资A股啊。
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