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发帖数: 1854 | 1 华尔街的这个分析弱爆了。美国是能源进口国（美国逆差的一大半来自于能源进口），
油价下跌当然总体有利经济，虽然其某些经济板块会受到冲击。
还是读者评论一针见血： (MR_Wait等待)我知道中国3年后发生了什么，那时经济危机
还没有结束，然后又过了2年，一个伟大的苏维埃共和国嗝屁了！
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去年国际油价暴跌将近50%，上一次油价跌逾50%还是在1985-1986年，那也是史上首次
油价如此幅度大跌。本月油价继续大跌，三个月来跌幅约为36%，越来越多的分析人士
开始对比两次油价暴跌。上次油价花了几乎五年时间才回到大跌前的水平，有人由此担
心，经历本轮暴跌，原油市场可能需要几年才能恢复元气。
从绝对值来说，两轮大跌并不相同，上次是从每桶30美元左右跌到不足10美元，这次是
从每桶过百美元跌到50美元以下。如彭博下图所示，1985年11月到1986年4月，油价跌
幅达69%，到1990年才回升到每桶30美元上方。去年6月到本月上旬，油价跌幅为57%。
但到目前为止，石油输出国组织（OPEC）还没有透露会通过减产推升油价的迹象。
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尽管两轮大跌的绝对值没有可比性，野村证券在报告中指出，它们仍有相似之处：
1、原油市场都面临供过于求的局面。
上世纪80年代，全球经济增长疲弱和节能活动导致原油需求增长放缓，而非OPEC产油国
还在增加产油量；近几年全球经济复苏未见起色，经济增长放缓也导致需求增长减慢，
开采技术革命又推动美国的页岩油产量创新高。
2、OPEC最大产油国沙特的决策左右了油价。
到1984年底，OPEC内部和非OPEC国家都未能达成减产的合作。沙特于1985年7月宣布，
不再发挥调节全球产油量的作用。两个月后沙特开始增加产量，导致油价下跌。同年12
月，OPEC成员国决定，将政策重心从油价转移到市场份额，这一转变等于允许油价下跌。
去年11月举行的OPEC会议出乎市场预料决定不减产，希望油价下跌有助于促使部分生产
成本较高的美国页岩油退出市场。沙特此后还重申不会为稳定油价减产的立场，使油价
在已较去年6月高位跌逾30%后继续下挫，去年全年跌幅接近50%，去年11月OPEC会议至
今跌约36%。
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英国宏观预测顾问公司Lombard St research的首席欧洲经济学家Dario Perkins提到另
一些差别，认为两个时期的油价不能这样相提并论。上世纪80年代，沙特最担心的是英
国北海产油崛起，这次和沙特争夺市场的新“敌人”是美国的页岩油生产商。而最重要
的是：
1986年上半年，美联储开始大幅放宽货币，这有助于促使油价反弹。可今天美联储
已没有降息的空间，美联储的官员也不愿重启QE。值得注意的是，长期美国国债收益率
已急剧下降，这应会提供一些额外的刺激，特别是对美国房地产业的刺激。
另一个应关注的区别是美元。1986年前后，美元明显贬值，今天美元持续升值。不
过，整个上世纪80年代都属于美元的走强阶段，1986年左右，美元只是在很强势的水平
基础上有所回落。
野村进一步解释，1986年以前，包括“广场协议”（Plaza Accord）在内的一些措施的
确帮助美国政府压低了美元汇率，但未能激发经济复苏。1986年油价暴跌显著降低了美
国的通胀率，同时消费者支出大规模增加。这也抵消了美元走低的影响。野村的结论是：
“1986年的油价冲击最初导致那些工业化经济体经济下滑，但这种冲击并未使那些
国家的经济周期发生重大变化。”
“如果认为2014年以来的油价下跌也部分源于需求疲弱，那么油价的任何影响都可
能不足以改变全球经济周期。此外，我们认为，货币贬值的国家会错失油价下跌带来的
部分益处。在那些货币将会升值的国家，假设货币升值不会导致经济增长停滞，消费者
很可能因油价下跌获益。”
Perkins则是指出，沙特放任油价下跌最大的受害者不是美国，美联储官员担心的也是
油价会拖累“欠发达国家”，比如墨西哥的风险可能传染全球市场。其实，最近投资者
讨论较多的俄罗斯也有和墨西哥类似的传染风险。1986年墨西哥GDP增长下滑3%，全球
股市倒并未受到墨西哥的影响。
对于美国，Perkins指出，即使是现在国内最受油价下跌影响的州，也不像80年代那样
经济过于集中在能源产业。根据80年代的经历估计，美国不会因为油价暴跌而陷入经济
衰退：
“就美国国内经济而言，（油价大跌的）影响主要局限于能源业。”
“1986年，美国经济仅在上半年略有下滑，下半年就明显复苏。”
“（时任美联储主席）保罗·沃克尔称这种情形是，一个‘宏观问题’并未升级为
重大宏观问题。其他美联储官员注意到，能源价格下跌对消费者的正面影响很快就超过
了它最初对产油量的负面影响。”
“与大众的担忧相反，这根本不意味着，最近油价暴跌会引发美国经济衰退。”
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发帖数: 26623 | 2 两次大跌，都是在上一次大涨到顶之后的6年（80年，08年）。两次大涨都带来经济危
机，还有各国新能源/非传统石油/节能技术的迅速发展和普及。日本车占领美国市场就
是80年开始的。海上石油是80年前后开始壮大，而08年后是页岩油。
沙特选这个时机打压油价的原因再明显不过了。 |
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