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C***J
发帖数: 7594 | 1 一张图看中国多慷慨 委内瑞拉借了其GDP的1/5(图)
编者按：以中国为代表的新兴经济体正陷入经济下行等困局。这背后还隐藏着一个巨大
的危机-：谁都不知道中国到底向其他发展中国家借出了多少钱？
中国经济下行，美国还未完全复苏，欧盟深陷难民泥潭，日本安倍经济学前途未卜，
俄罗斯被油价暴跌搞得焦头烂额。新兴经济体在“锋芒毕露”几年后，“后继乏力”开
始走下坡路。欧美等发达国家还未完全从2008年金融危机中恢复过来。纵观全球，似乎
整个世界的日子都不太好过，谁也不知道我们离下次世界经济危机还有多远？
于是，世界的经济老大们（各国央行行长、财政部部长）聚在国际货币基金组织（IMF
）年会上，商讨如何解决这个几乎无解的难题。近几年IMF年会的主题是发达国家如何
摆脱2008年金融危机，但现在讨论的焦点回到了新兴经济体身上，因为它们正面临着自
身的金融危机风险。新兴经济体既包括备受瞩目的“金砖五国”，也包括经济欠发达的
部门发展中国家。
以中国为代表的新兴经济体整体低迷
没有两次金融危机是一样的，但警示征兆却是大体相似的：经济增长及出口量显著下
滑，资产价格膨胀消减，现金账户和财政赤字日益增长，杠杠提升以及资本流入减少或
彻底逆转。新兴国家经济在不同程度上出现了上述所有征兆。
转折点出现在2013年。在美国加息预期和全球大宗商品价格下跌的双重影响下，新兴
国家经济增长依赖的资本流入走向尽头。中国近期的经济放缓，更加剧全球资本市场动
荡，削弱了大宗商品价格增长势头，突显新兴经济体的整体低迷。
隐秘的“定时炸弹”--隐藏债务
经济下行这种难题虽然不容易解决，但至少能被辨别。然而，新兴国家可能会遇到另
一个常见的危机症状，并且更难被发现和估测：那就是隐藏债务。
隐藏债务有时涉及贪贿，通常不会出现在资产负债表或者标准数据库里。它们就像一
个创造者，在不同的危机中会呈现不同的特征和面貌，结果就是被检测到时，为时已晚。
举个例子，1994-1995年比索危机爆发之后，舆论才发现墨西哥私立银行通过表外借贷
（衍生产品）承担了巨大的货币风险。1997年亚洲金融[-0.33%]危机爆发之前，国际货
币基金组织及金融市场都没有意识到泰国央行外汇储备已近乎枯竭（3.3亿美元，如考
虑远期合约承诺则只剩1000万美元）。2010年希腊危机爆发之后，人们发现希腊政府利
用金融衍生工具和财会手段，使希腊的财政赤字和债务负担比实际面目“好看”得多。
发展中国家的债务藏在哪？中国！
所以，当下的重大问题就是新兴国家的债务到底藏在哪里。但不幸的是，寻找它们的
路上充满障碍物，主要原因就是中国与其他新兴国家过去十年金融交易比较神秘，不为
外界所知。
当国内基础建设蓬勃发展之际，中国也投资了其他新兴经济体的矿业、能源和基础建
设领域。这些贷款主要以美元结算，本身存在货币风险，增加了新兴经济体资产负债表
的脆弱性。
贷款“水有多深”? 其规模和细节却都是未知数，因为多数资金来自中国国家开发银
行，其数据并未纳入国际清算银行。国际清算银行一般是全球此类信息的主要来源。此
外，由于贷款很少作为证券在国际资本市场上发行，所以也未纳入世界银行的数据库。
从上图中，我们可以看出一个拉美国家向中国借的债务占其GDP比重。中国一向是委内
瑞拉的“大金主”，近20%的委内瑞拉GDP来源于中国贷款。换言之，五分之一的委内瑞
拉经济完全依靠中国的“慷慨解囊”。
无独有偶。牙买加和厄瓜多尔也紧紧依靠着中国贷款。中国贷款在两国GDP中的占比均
超过10%。这两个国家至少有十分之一GDP的来源于中国的“真金白银”。
当然也有不太依靠中国的国家：巴西和墨西哥。
中国借给巴西的贷款是巴西GDP的1%。值得注意的是中国在巴西也有大规模投资和大笔
贷款，但巴西作为“金砖五国”的成员之一，有着庞大的经济体量，中国贷款在巴西的
GDP对比下就相对微不足道了。
中国给墨西哥的贷款更是不值一提，连1%不到。不同于巴西，中国在墨西哥投资相对
较少，主要因为地缘政治的影响。墨西哥在上个世纪几乎就是美国的“后花园”，如今
虽然情况有所改善，但美国在墨西哥依然有最大规模的投资，起着举足轻重的作用。中
国作为美国的“竞争对手”，就不去“凑热闹”了。
此次研究的对象主要是中国对拉丁美洲国家的贷款，不要忘记中国还有大量对东南亚
国家和非洲的贷款。
图表中的数据来源于全球经济治理计划（Global Economic Governance Initiative）
以及美洲对话（Inter-American Dialog）等项目。
隐藏债务或被低估，具体金额无从得知
然而上述图表中的数据并不是全部，中国提供给他国的债务往往被低估。
图中数据不包括某些项目以及放款人或借款人的信息，这意味着债务可能比想象中高
得多。
此外，其他形式的借贷比如偏向短期债券的贸易融资也未被纳入这些数据中。对巴西
和阿根廷来说意义重大的货币互换协议也必须出现在列表里。
总而言之，尽管从历史衡量标准来看，新兴国家的债务似乎并不沉重，但很可能被低
估，且落差巨大。如果是这样，那么新兴国家正在经历的资本逆向流入的规模可能大到
足以引发一场危机。
中国到底向外借了多少钱？谁也不知道。 | l*******1
发帖数: 16217 | | t**g
发帖数: 3107 | 3 "借" 字在中文里 说不清楚是 lend 还是 borrow. |
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