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m*****u
发帖数: 5534 | 1 http://finance.sina.com.cn/20131213/022117620052.shtml
导读：MarketWatch专栏作家莱恩(Matthew Lynn)撰文指出，各国央行一再拖
延加息，背后是利率正常化不可能无痛实现的现实，而伴随经济日益习惯低利率，利率
很可能永远不会再有真正正常化的一天了。
以下即莱恩的评论文章全文：
我们还是暂时忘记中国改革的前途，忘记欧元区的危机，也不要去管苹果(560.54,
-0.82, -0.15%)(AAPL)是否会迅速推出能够收发邮件、玩游戏，甚至无所不能的手表
吧。
不是说那些就没有什么意义，而是说，在今天的市场上，本质上真正最重要的，其
实只有一件事情。这就是：各国央行是否还会继续进行量化宽松，并坚持近三个世纪最
低点的利率水平？如果他们决定改弦更张，不再印钞，逐渐回归正常情势，那么，是在
什么时间？
在英国，最初的设定是，当失业率降低到7%，利率就将开始上涨，而在美国，联储
设定的失业率临界点是6.5%。可是现在，英国央行又有了新的说法，打算等到实际工资
上涨时再去扣扳机，而美国联储则在讨论6.5%时暂不加息，等到6%或者通货膨胀目标达
到再说。
事实是，他们会将这样的做法持续下去，不断改变自己的临界点。一旦你真的将利
率降低到零，并且开始海量印钞，要想不对经济造成重大损害地平安收手，根本就不是
不可能的。换言之，量化宽松和零利率将存在更长的时间，比大多数投资者所预计的还
要长。这种极端货币政策历史上几乎没有先例，唯一可以参考的是日本，而日本的这种
政策已经持续了二十年，而且很可能还要持续更长的时间。
我们来看看英国发生了什么吧。当卡尼接替金，成为英国央行行长时，他带来了自
己一直高调吹嘘的“前瞻引导”政策。他宣称，除非失业率回到7%或者以下，不然利率
将一直保持0.5%的水平。事实上，利率要一直增加到5%左右，才算是正常的经济状态。
卡尼当时或许是觉得，自己确定的目标其实还是非常遥远的事情。毕竟，英国看上
去依然陷在深度衰退当中，到了目标失业率达成时，自己恐怕已经全身而退，回到加拿
大了。
可是，英国经济偏偏不肯配合，上演了一场比央行和任何其他经济学家所预期的都
要强势的反弹。仅仅第三季度当中，经济扩张速度就达到了0.8%，为世界各大工业化国
家当中的最高纪录。与此同时，尽管英国经济创造高薪就业机会的本领不强，但确实有
能力制造出大量低薪就业机会，于是乎，失业率降低的速度也超过了预期。最新的阅读
数字显示，失业率已经从7.8%降低到了7.6%，如果保持这样的速度，到明年春天，利率
就将不得不上涨了。
这时候，央行是怎么做的？他们已经开始造势，大谈7%的目标失业率也不是绝对的
。相反，他们还将审视其他的因素，比如真实工资的进展，生产率的进展等等，才能最
终做出紧缩货币供应的决定。
美国基本也是大致的桥段。
5月的时候，联储主席伯南克说，一旦失业率降低到7%或者6.5%，让货币政策逐渐
回归正常的时机应该就已经到来了。现在，7%的失业率就摆在我们面前，可是收缩货币
供应的决定呢？影子都没有。
上个月，已经有两位联储官员放话说，6.5%的目标或许是定得有点高了，或许6%才
更合适。本月又有了新说法，认为应该由“通胀底线”来扮演触发点的角色，即通货膨
胀达到2%或者哪怕1.5%的时候，再考虑加息。
就像英国央行一样，美国联储也确定了明确的临界点，但是当他们发现目标很可能
不久后就会达到时，便飞速地改弦更张了。
愤世嫉俗者可能会说，决策原本就是这样昏聩的。可实际上，正在发生的事情要比
这么理解的有趣得多，尽管许多央行银行家都不愿意承认。事实的真相是，一旦你将利
率降低到零或者接近于零的水平，想把它加回来就非常困难了。同样，一旦你让印钞机
飞速运转起来，要停止就绝不是按一下电钮的事情。
历史其实已经给了例子，一切都是非常清楚的。早在1995年9月，日本就已经将利
率降低到了0.5%。之后近二十年的时间当中，加息的事情从来就没有发生过，而且眼下
看来，在可以预见的将来也很难发生——事实正好相反，日本央行正在持续向经济倾泻
着规模巨大的刺激。
美国、英国，而且事实上还有欧元区，其利率都处于创纪录的低水平，而大家的情
况本质上都不会和日本有什么不同。他们为什么要加息？几乎没有任何通货膨胀抬头的
迹象，而且现实几乎相反，全球大多数地方的通货膨胀都在走低。资产泡沫或许是正在
发生，但是看上去还没有到值得央行银行家们深切担忧的程度。事实是，接近零的利率
已经逐渐变成一种新的常态。
这些正被逐渐植入经济体系当中。相反，倒是让利率回归“正常”的加息看起来太
过极端了。企业都发行了数目庞大的债券，抵押贷款纷纷放出，政府都背负着惊人的赤
字，而他们为债务支付的利息都只有2%甚至更低。
如果让所有的这些利息都上涨两倍，几乎不用想，我们肯定会看到一大波企业倒闭
、银行收楼和政府公共开支削减的潮流。
于是，央行能做的，只有确定一个让利率回归正常水平的临界点，然后不断在临界
点上耍手腕。
未来几年当中，卡尼或者耶伦这样重量级的央行官员肯定还会不断寻找新的借口，
一再推迟加息时间。想要让他们开始加息，比让所有老公都记得结婚周年纪念日还难。
量化宽松要缩减，也不见得比让所有孩子都按时上床容易。货币政策回归正常？等汤姆
克鲁斯不再拍动作片的时候吧。
当然，也不必担心各位央行银行家们找借口找得太辛苦，因为他们只要再坚持坚持
，现状本身就可以成为保持现状的理由了——只要0.5%甚至更低的利率保持五年时间，
想要回归正常，就几乎是不可能的了。(子衿) | f*********r
发帖数: 7485 | 2 我早就說了，taper利息自然就會高，高了美國財政部就受不了 所以taper都是很困難
的事情，更別說高利率了 | w****n
发帖数: 459 | | h*****7
发帖数: 6781 | 4 顶
54,
【在 m*****u 的大作中提到】
: http://finance.sina.com.cn/20131213/022117620052.shtml
: 导读：MarketWatch专栏作家莱恩(Matthew Lynn)撰文指出，各国央行一再拖
: 延加息，背后是利率正常化不可能无痛实现的现实，而伴随经济日益习惯低利率，利率
: 很可能永远不会再有真正正常化的一天了。
: 以下即莱恩的评论文章全文：
: 我们还是暂时忘记中国改革的前途，忘记欧元区的危机，也不要去管苹果(560.54,
: -0.82, -0.15%)(AAPL)是否会迅速推出能够收发邮件、玩游戏，甚至无所不能的手表
: 吧。
: 不是说那些就没有什么意义，而是说，在今天的市场上，本质上真正最重要的，其
: 实只有一件事情。这就是：各国央行是否还会继续进行量化宽松，并坚持近三个世纪最
| o**o
发帖数: 3964 | 5 this 专栏作家 will be shocked in the first quarter
54,
【在 m*****u 的大作中提到】
: http://finance.sina.com.cn/20131213/022117620052.shtml
: 导读：MarketWatch专栏作家莱恩(Matthew Lynn)撰文指出，各国央行一再拖
: 延加息，背后是利率正常化不可能无痛实现的现实，而伴随经济日益习惯低利率，利率
: 很可能永远不会再有真正正常化的一天了。
: 以下即莱恩的评论文章全文：
: 我们还是暂时忘记中国改革的前途，忘记欧元区的危机，也不要去管苹果(560.54,
: -0.82, -0.15%)(AAPL)是否会迅速推出能够收发邮件、玩游戏，甚至无所不能的手表
: 吧。
: 不是说那些就没有什么意义，而是说，在今天的市场上，本质上真正最重要的，其
: 实只有一件事情。这就是：各国央行是否还会继续进行量化宽松，并坚持近三个世纪最
| a*****e
发帖数: 16445 | 6 我赶紧买了一个房子，就怕加息
【在 o**o 的大作中提到】
: this 专栏作家 will be shocked in the first quarter
:
: 54,
| J***J
发帖数: 6000 | 7 一个能借多少钱啊
用房子抵押再搞几个
【在 a*****e 的大作中提到】
: 我赶紧买了一个房子，就怕加息
| a*****e
发帖数: 16445 | 8 已经搞了好几个了
【在 J***J 的大作中提到】
: 一个能借多少钱啊
: 用房子抵押再搞几个
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