l****i
发帖数: 43 | 1 刚发现原先的帖子给删了.不知道违反了版里的哪条规定. 难道不可以推荐一下自己的
blog吗.
算了,去掉所有推广信息, 原贴贴回,做个交流吧.
业务模式:
CBOE Holdings, INc. 是Chicago board Options Exchange的holding company.是一个
以期权(option)交易为核心的交易平台.也是美国最大的期权交易平台.在它平台上交易
的产品主要分为三大类:
1. 股票/ETF期权
2. 指数期权(index option), 比如说SPX
3. vix 期权.
CBOE的收入主要来源于在平台上结算的期权的手续费. 所以主要决定收入的两大因素是
交易量和单位成交合同的收费.CBOE2013年平台总的交易量是1.2 Billion Contracts.
占美国市场的28%. 在过去的5-6年中, 它支持的合同的总量在1.1-1.2 Billion左右徘
徊. 主要原因在于交易量最大的第一类业务(股票期权)可以说是一个充分竞争的业务市
场, 多个exchange都提供相应的产品,也就是所谓的multi-listed options. CBOE需要
通过给予大客户(卷商)更多折扣的方式来保持市场份额.
CBOE的竞争优势主要体现在index option和VIX future上面. CBOE与S&P Dow Jones
Indices, LLC. 签有排他协议. 只有CBOE可以做基于S&P 500和 S&P 100 index的期权
产品(SPX option). 这个排他协议要到2018年到期.
VIX完全是CBOE自己搞出来的一个衡量市场动荡的指标.基于这个指标的future自然也只
有在CBOE自己可以做.. VIX已经是衡量市场动荡的广泛接受的指标了. 这一点从华尔街
日报的报道中对它使用的频率也可以看出来.
从交易量来说 1->3量是越来越小的. 从每个contract CBOE可以获得的revenue来说,就
是反过来了. 1类的revenue per contract 只有0.1$, index option有0.65$, vix
future有1.5$.
具体数据见2013 Q4 财报第四页
http://files.shareholder.com/downloads/ABEA-2BARL5/2980683129x0
CBOE的垄断地位下的成长也主要体现在2,3(尤其是3)中. 这里面的成长因素主要有以下
几个方面.
1. index option和 vix future在市场中的接受/应用度. 市场越动荡,做这两类的人越
多,无论是从避险还是获利的角度. 相信随着越来越多的人了解这两类东西, 这两类产
品的交易量的继续增长是可以预见的. 尤其是现在很多传统的fund还不允许
使用这类的工具, 等这方面的限制随着时间而放松,对这两类产品的成长就会更加有利.
所以CBOE花了很大的精力做教育和推动的工作.
2. 从时间的维度切分出更多的产品, 从按月的option,到按周结算的期权. 通过提供更
灵活的产品, 从而推动整体交易量的提升. 过去两年里, SPX的每年的交易量都增长超
过80%
3. 推动所谓24小时交易的产品. 也就是在美股闭市之后,欧洲的交易人可以买卖vix
future和index option. 也就是从空间(国际化)的角度,把它的产品最大限度的铺开.
管理层：
CBOE的管理层是对股东比较友好的。 因为它的商业模式是 exchange模式，没有太多的
固定投资和成本，现金流比较稳定。公司没有负债。 管理层过去几年在分红和回购方
面也比较积极和稳健。
估值与技术分析:
按CBOE 2014年的收入预估(EPS=2.27)，CBOE的forward PE大概是24左右。还是比较贵
。 从技术分析的角度，这个股票似乎在每个整数价位都会形成一定的阻力/支撑。 从
30，35，40，45，到50。从2月7号earning以来， CBOE突破了50， 55的阻力，一度涨
到57。现在回落在54，55的阻力与支撑线。 如果可以在这一带定一段时间的话， 可以
在下个earning前谨慎建仓。 如果回落在50，45的支撑位可以考虑大胆加仓。
本文只做一点定性分析与介绍， 具体定量分析请详细研读CBOE财报。 |
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