Stock版 - 目前A股必须面对的一大风险 2015年新股可能无限发行 |
|---|
|
|
|
|
|
|
f****y
发帖数: 737 | 1 虽然“119”惨案后大盘报复性反弹并创出新高，但从资金面的角度看，我们依然认为，银监会“规范委托贷款”和证监会“规范券商两融”两大制度性因素，令本轮杠杆型牛市的根基——资金面产生了裂痕。而2015年已经明确的新股发行规模扩大，以及注册制实施带来的扩容影响，或将使“资金裂痕”再度放大。由此，A股第一阶段“激情躁动期”的杠杆牛市或已结束，未来行情将依托“习氏改革预期”逐渐跨入第二阶段的理性期，即“快牛”转向“慢牛”。
新股“限量”发行功不可没
相信投资者都认同“杠杆资金成就本轮牛市”的观点。各路资金通过杠杆放大后疯狂入市，着实让A股“有钱任性”了一把，但市场还忽视了一个重要因素，就是新股发行。
老股民都知道，A股市场一直对“新股发行”很恐慌，以至于在熊市中，监管层不得不暂停新股发行。但在2014年5月中旬，证监会主席肖钢对2014年下半年的新股发行规模和节奏做了重要表态，即“有节制”的发行新股，平均每个月15家左右，极大的缓解了市场“恐新”情绪。
我们认为，虽然杠杆资金是推动本轮牛市的重要力量之一，但2014年下半年执行的“有节制”的新股发行制度也功不可没。简单的说，杠杆资金为股市提供了充足的资金供给，而“有节制”的新股发行制度则极大的缓解了资金需求压力，进一步给股市提供了宽松的资金环境。
资金供给端开始做减法
步入2015年，银监会“规范委托贷款”矛头直指伞形信托，相当于给股市“断水”，证监会“规范券商两融”则直接给股市“拉闸限电”，两大制度性因素的改变，令本轮杠杆型牛市的根基——资金面产生了裂痕。
1、而我们从多家信托公司了解到，近期伞形信托业务量有明显减少，产业资本通过伞形信托进入A股市场开始显现出乏力。同时数据也印证了这一现象，2015年1月以来，全市场产业资本增持45.15亿元，减持271.12亿元，净减持达225.97亿元。
2、虽然证监会对“两融处罚”是短暂的，但目前各大券商的融资余额已经达到了顶格状态，券商已到了无钱可借的地步。也就是说，融资规模已没有扩大的空间了，除非券商再融资，但那也不是一时半会儿的事。
我们认为，伞形信托的“刹车”以及两融规模的“滞涨”，说明A股市场的资金供给开始呈现萎缩趋势。
资金需求端开始做加法
证监会主席肖钢已表示，2015年将适度增加新股供给，这从第一批发行的20家规模就可看出来。我们预计，2015年新股发行规模和节奏都将加快，预计有200家企业上市，集资规模在1300亿元左右。而2014年全年只有125家企业发行上市。照此测算，2015年新股发行数量同比将增加六成。
同时，证监会将注册制定为2015年的头等大事，注册制在今年实施已经铁板钉钉，注册制实施之后，新股供应数量和规模会大幅增加，预计当前的供求关系将出现逆转。
我们认为，如果说2014年的新股发行是“限量”的，那么2015年注册制实施后的新股发行则是“无限”的，可以预期，2015年股市的资金压力将比2014年大很多。
总结：供求变化令“快牛”转“慢牛”
整体来看，第一阶段“激情躁动期”的杠杆牛市得益于资金供给的增加和新股发行的“限量”，促使A股“有钱任性”了一回。但2015年伊始，监管层给股市“断水限电”，相当于是给股市资金的供给端做减法，而新股发行的提速以及注册制实施后可能会带来的供求逆转，则是给股市资金的需求端做加法。因此，2015年资金供求关系的变化，进一步强化了我们对于第一阶段“激情躁动期”向第二阶段理性期跨越的预期，即“快牛”转向“慢牛”。 |
|
|
|
|
|
|
